并購市場退出方式的優點

2014-12-29 并購

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并購市場退出方式的優點
    并不是每一家風險企業都能通過公開上市退出,許多風險企業是通過并購市場實現股權轉讓收回投資,成功實現退出;尤其是在公開退出投資性日益濃厚的情況下,并購方式退出成為一些風險投資機構的重要選擇。
    并購退出方式。在并購退出方式下,風險資本所持風險企業的股份將隨企業的股份整體出售給第三方投資者。這里的第三方投資者通常為戰略并購者,它與企業的生產活動在同一個或者相似領域,例如一個和風險企業有著相同和相似業務的企業,或競爭對手、供應商或銷售商等,期望通過并購方式將風險企業的產品和技術納入自己的產品鏈中,實現自身產品的快速升級或規模的快速擴張。
    雖然風險投資的并購市場退出并不能帶來與公開市場退出的高額的回報,但旦其迅迅速發展也說明了該方式具有一定的積極意義。
    (一)買方角度
    從買方角度來講,可以根據其動因分為戰略性買方( strategic buyers)、金融性或財務性買方( financial buyers)和合并性買方(consolidators)三種類型。戰略性買方( strategic buyers),其目的在于擴張其地理空間、客戶基礎、提高市場份額、增加生產線能力,以及消除獎狀對手,提高自身競爭能力。財務或金融性買方(financial blbuyers)的目的主要從金融角度進行考慮,購買資產價值被低估等因素。金融性購買者的一個重要目的在于將收購資產重新包裝或重組,再以更高的價格整體或部分出售,以及燙將收購資產包裝上市。合并性買方(consolidators)就是將行業中存在大量互補性的某些企企業進行整合或合并,以提高資產的協同效應。
    (二)賣方角度
    從賣方動因來看,風險投資機構或風險投資家個人的生命周期決定,如風險投資公司都有一定的運作年限,風險企業家也可能因為要退休,或者其不動產安排;發達國家風險資本的并購市場退出方式的發展和成交金額不斷擴大,使得對并購退出無法從資本市場融資;規避債務風險等因素;游資時簽訂的回購協議生效;退出計劃安排等諸多因素。隨著對并購市場退出的認識進一步加深,尤其是并購市場退出的一些優洗勢,以及西方國家風險投資并購市場退出的進一步發展,對于新興風險投資國家而言,也是一種啟迪,尤其是在公開上市退出缺乏的國家,更應該借鑒發達國家經驗,積極通過并購市場的發展來完善風險投資退出機制,尤其像中國這樣的國家。
    并購退出方式較為獨特。并購退出方式定義為整個企業被出售給第三方投資者。因此從這個意義上說,似乎不存在并購退出方式下的部分退出形式。然而,在某些情況下,并購退出仍可視為部分退出。
  在并購退出方式下,并購者通常用換股的方式進行并購,主要有四種方式:第一種,被股票有較高流動性的公眾企業并購。此時風險資本得到的股份相當于現金,因為這些股份的流動性高,可以在公開市場上自由地出售,兌換為現金。這類的退出可以歸為風險資本的全部退出。第二種,被股票有較低流動性的公眾企業并購。股份也可以通過在公開市場出售轉變為現金,但是受限于并購者企業股份的流動性,股份可能只能在一段時期內轉變成現金,甚至不能轉變為現金。因此,風險資本相當于同時投資了原先投資的企業和并購者的企業,這類退出可以視為部分退出。第三種,被私人企業并購。由于私人企業的股份缺乏流動性,沒有一個既定的市場可以出售,而且私人企業一般會對股份出售進行制度上的限制,風險資本較難將這部分股份轉化為現金,因而這種類型的退出可以視為部分退出。第四種,被其他企業的投資企業并購。投資企業進行并購活動,但這樣的交易既可能是全部退出,也可以是部分退出,這依賴于股份的流動性。
    在并購退出方式中,企業將被整體出售給第三方的戰略并購者。通常大多數并購者都是技術型的企業,這類企業大多沒有充足的現金,無法利用現金并購,常用的方式是用換股并購。由于技術通常難以進行估值,對高新技術投資的風險一般要高于對非技術型企業的投資。因而,風險資本在所投資的技術型企業里持有股份將會伴隨一定的估值風險。利用股份作為支付手段,是并購雙方解決這種風險的一種方法。
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