企業并購的財務風險分析

2014-11-12 并購

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  企業并購是一種高風險經營活動,風險貫穿于整個并購活動的始終。如企業并購的營運風險、信息風險、體制風險、法律風險和反收購風險等。企業并購的財務風險對企業并購的成功性有著重要影響。企業只有謹慎對待,盡量避免和消除風險,才能最終實現并購的成功。
  1、價值評估風險
  并購雙方最關心的問題莫過于以持續經營觀點合理地估算被并購企業的價值,作為成交的底價,這是并購成功的基礎。而目標企業的估價又取決于并購企業對未來收益的大小和時間的預期,有可能因預測不當而不夠準確,由此產生了并購企業的估價風險。估價風險投資公司同被并購企業的性質、雙方并購的態度、并購信息的獲得都有很大的關系,根本上取決于信息不對稱程度的大小。嚴重的信息不對稱使并購企業對被并購企業的資產價值和盈利能力的判斷失去準確性,在定價中可能接受高于被并購企業價值的收購價格,導致并購企業支付更多的資金或以更多的股權進行置換,甚至引起并購企業陷入財務困境。
  2、融資風險
  企業并購往往需要大量的資金,并購的融資風險主要是指能否按時足額的籌集到資金保證并購順利進行。企業并購的融資決策對企業的資金規模和資本結構產生重大影響。由于并購動機不同以及目標企業收購前資本結構不同,使得企業并購所需的長期資金和短期資金,自有資本與債務資金的投入比例存在差異。并購企業應針對被并購企業負債償還期限的長短,維持正常營運資金的多少,來做好投資的不同回收期與借款的種類相配合,合理安排資本結構。具體融資方式有多種,如內部留存、增資擴股、金融機構信貸、發行債券、賣方融資和杠桿收購等。
  3、債務風險
  在現金收購過程中,并購企業借入大量現金進行收購,不僅會加大自身還本付息的負擔,而且還要承擔被并購企業的債務,就有陷入債務陷阱的危險,制約其經營融資和償債能力。如果被并購企業的資產負債率過高,使得組合后的企業負債比率、長期負債都有大幅度上升,同時因企業融資能力有限,現金流量安排不當,流動比率卻大幅度下降,資本的安全性降低,企業償債風險加大。并購公司往往因資本結構惡化,負債比例過高,又沒有很高的投資回報率,最終付不起本息而破產倒閉。
  從微觀經濟學的財務角度說明了企業并購的相關問題。企業并購的財務風險要使企業并購產生預期的財務協同效應,還存在許多前提條件,需要對并購雙方的財務狀況進行詳細分析。另外,如何降低并購成本提高并購收益,如何避免企業并購的財務風險,提高并購的成功率以及怎樣進行并購完成之后的整合工作等都是需要進一步探討的課題。企業并購作為企業資本運營的一個重要手段,對于企業的發展有著重要意義,由于收益與風險并存,只有盡量避免風險,充分發揮企業并購的協同效應才能實現企業并購的意義。
  企業并購是一項復雜的系統工程,涉及到多方的利益,如果進行得當就能夠為公司帶來巨大的好處,但是并購本身也是一把鋒利的雙刃劍,具有極大的風險。美國是當今世界上最龐大、最活躍的經濟體,考察它的并購歷史無疑將給人以深度的思考。著名學者波特對1956年至1986年美國企業成長失敗率進行了調查,結果表明:新建企業的失敗率為44%,合資企業的失敗率為50、3%,并購企業的失敗率最高,達53.4%至74%;而且在并購中,不同的方式其風險也不一樣,相同領域不同行業的并購失敗率為53.4%,相關領域不同行業的并購失敗率為61.2%,非相關領域的并購失敗率則高達為74%。由此可見,并購在企業成長中隱藏著巨大的風險。
  從經濟活動的表層來看,企業并購首先表現為商品經濟社會中的一種經濟現象,但從經濟活動的深層觀察,企業并購更是經濟活動過程中的一種內在機制。企業之間的并購作為一種經濟行為之所以引起企業、政府和社會的高度重視,是因為它可能會為企業和各級政府帶來較大的經濟效益和社會效益。從企業角度看,企業并購可使并購各方擺脫困境,優化資源配置,分散經營風險,尋求財務協同效應,實現合理避稅,降低生產經營成本,壯大企業規模,增強企業核心競爭力,最終實現規模經濟,參與世界經濟競爭。優秀企業可利用自身的產品優勢、技術優勢、管理優勢、人才優勢和先進的運營機制并購劣勢落后企業,實現低成本快速擴張;可以通過各種途徑籌措大量資金增強企業實力,使企業拓展新的生存和發展空間。從社會和政府角度來看,企業之間的并購可以使國有資產保值,確保資源的最優化配置,有利于企業公平競爭,緩解財政和社保壓力,提高社會就業率,推動國家的政治、經濟體制改革,推動社會經濟快速發展。
 
 
 
 
  

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